11 Marzo 2026

SFDR in evoluzione e AI: la semplificazione che punta a fare chiarezza

La Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) è il regolamento europeo entrato in vigore nel marzo 2021 che fissa criteri di trasparenza per gli operatori finanziari in merito all’integrazione dei fattori ambientali, sociali e di governance (ESG) nelle decisioni d’investimento. Si tratta di una normativa di disclosure, non di una disciplina di prodotto: essa definisce cosa deve essere comunicato agli investitori, senza introdurre standard minimi di sostenibilità o etichette ufficiali dei prodotti. La sua adozione ha segnato un passo importante nella finanza sostenibile: per la prima volta, i gestori di fondi e gli altri partecipanti ai mercati finanziari sono obbligati a comunicare in modo standardizzato come considerano rischi e impatti ESG nei propri prodotti e processi decisionali.

Negli anni successivi all’entrata in vigore, tuttavia, il regolamento SFDR ha mostrato limiti applicativi e vere e proprie distorsioni. In particolare, la classificazione dei prodotti ai sensi degli articoli 6, 8 e 9, dedicati a fondi che promuovono caratteristiche ambientali o sociali e a fondi con obiettivi di investimento sostenibile, è stata progressivamente interpretata dal mercato come un sistema di etichettatura ufficiale. Questa lettura ha trasformato di fatto gli articoli 8 e 9 in etichette di sostenibilità implicite, generando l’erronea percezione di una gerarchia “light green” e “dark green” non prevista dal legislatore.

Questa dinamica ha generato confusione, aspettative non sempre coerenti con le strategie sottostanti e un aumento del rischio percepito di greenwashing, rendendo necessario un intervento di revisione per riallineare trasparenza normativa e comprensione effettiva dei prodotti.

Perché è necessario un aggiornamento? Quali sono le principali novità proposte?

La Commissione europea ha quindi proposto una revisione sostanziale della SFDR (informalmente SFDR 2.0), con due obiettivi principali:

1. semplificare la disclosure, rendendo le informazioni più comprensibili e comparabili per tutti gli investitori;
2. ridurre i rischi di greenwashing, attraverso criteri di categorizzazione e rendicontazione più coerenti.

Il quadro attuale della SFDR distingue i prodotti finanziari ai sensi degli articoli 6, 8 e 9. È importante precisare che non si tratta di categorie di mercato in senso tecnico, ma di regimi di disclosure con livelli crescenti di obblighi informativi. La norma stabilisce cosa deve essere comunicato agli investitori, non assegna una “patente” di sostenibilità.

Nella pratica, però, il mercato ha progressivamente trasformato queste disposizioni in una classificazione implicita dei prodotti, utilizzando l’articolo 8 e l’articolo 9 come se fossero etichette qualitative. La proposta di revisione punta proprio a superare questa ambiguità, introducendo categorie esplicite e armonizzate, con criteri minimi chiari e comparabili:

• Sostenibile: prodotti che contribuiscono in modo diretto e dimostrabile a obiettivi di sostenibilità climatici, sociali e di governance;
• Transizione: prodotti che accompagnano percorsi di miglioramento misurabile delle performance ESG;
• ESG Basics: prodotti che integrano fattori ESG nei processi di investimento, senza tuttavia perseguire obiettivi di sostenibilità specifici o soddisfare criteri qualificanti più rigorosi.

Accanto alla riorganizzazione delle categorie, la revisione prevede anche una razionalizzazione degli obblighi di disclosure a livello di entità. In particolare, alcuni adempimenti, come la rendicontazione sui Principal Adverse Impacts (PAI) a livello di entità (entity-level), potrebbero essere rivisti per ridurre complessità e oneri operativi, mantenendo però trasparenza e tracciabilità a livello di singolo prodotto.

Un ulteriore intervento riguarda la semplificazione delle informative rivolte agli investitori retail, con modelli più sintetici e focalizzati sulle informazioni realmente rilevanti per la decisione d’investimento.

Va ricordato che questi cambiamenti non sono ancora definitivi: la proposta è attualmente nel processo legislativo europeo e potrà subire modifiche prima dell’adozione finale e dell’entrata in vigore.

Il ruolo dell’intelligenza artificiale: opportunità e limiti

Uno dei nodi chiave del dibattito sulla revisione SFDR riguarda l’adozione dell’intelligenza artificiale come strumento di supporto per la compliance e la qualità dei dati ESG. È importante chiarire cosa può e non può fare l’AI in questo contesto.

L’AI può automatizzare la raccolta di informazioni provenienti da fonti strutturate e non strutturate, come bilanci, report di sostenibilità e flussi informativi di mercato, contribuendo a ridurre errori manuali e tempi di elaborazione. Può anche supportare l’analisi semantica dei testi attraverso modelli di Natural Language Processing, individuando indicatori rilevanti di rischio o di impatto. L’AI può inoltre rafforzare le attività di detection, intercettando anomalie o incoerenze nei dataset ESG che potrebbero segnalare informazioni incomplete o potenziali criticità, anche in ottica di prevenzione del greenwashing.Tuttavia, questi strumenti non sostituiscono il giudizio professionale: in un quadro normativo complesso come quello della SFDR, resta imprescindibile la competenza del consulente e dell’analista nel collegare i requisiti regolamentari alla realtà concreta di un portafoglio o di un prodotto finanziario. La direzione più solida non è quindi quella della sostituzione, bensì della collaborazione strutturata tra competenza umana e strumenti avanzati di intelligenza artificiale, in un modello integrato di supporto decisionale e controllo della qualità dei dati.

Stefano Piovani